基本面：深耕智慧交通领域数十载，业务覆盖全国各省。公司成立于1997年，是国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一，也是业内首批获得从业资质的公司之一。公司在智慧交通领域积累了丰富的经验，执行过首个国内企业独立承揽的浙江上虞至三门高速公路机电系统集成、曾获得过“鲁班奖”的浙江乍嘉苏高速公路机电系统集成及双辽至洮南高速公路建设项目。深耕行业多年，技术实力国内领先。公司拥有住建部颁发的“公路交通工程（公路机电工程）专业承包一级资质”、“公路交通工程（公路安全设施）专业承包一级资质等多项认证。技术研发领跑行业，打造全链条智慧交通服务。公司坚持自主研发，截至23年12月12日，公司拥有专利121项，软件著作权317项。公司营收略有波动，毛利率小幅下降。2022年实现营收23.97亿元，近三年CAGR为1.52%；2022年实现归母净利润为9858.9万元，近三年CAGR为-4.05%。2022年毛利率16.2%，较2021年减少1.27pct；净利率4.27%，较2021年减少0.16pct。

　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024年1月3日，申购代码“889111”。初始发行规模7247万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资3.36亿元，发行后公司总市值13.42亿元。新股发行价格4.63元/股，发行PE(TTM)为11.44倍，可比上市公司PE（TTM）中值为189.24倍。网上顶格申购需冻结资金1425.95万元，网下战略配售共引入战投9名，包括4家投资公司，1家公司持股平台，1家券商，2家私募，1家资管计划。

　　行业情况：国家长远布局智慧交通行业，积极探索智能交通新模式。我国从上个世纪末开始推动智能交通发展，经过数十年发展，已经迈入了“创新引领”的新阶段，通过跨界融合、系统重构、商业模式服务创新、智能物流、智能驾驶和智慧城市建设来引领智能交通的技术创新和产业转型升级。国家对交通固定资产投资不断加码，智慧交通前景可观。我国交通固定资产投资完成额由2016年的28,685亿元增长至2022年的38,545亿元，年复合增长率为5.05%。未来，随着我国高速公路建设智能化程度增加，高速公路总里程的不断增加以及维护、升级改造的不断实施，我国高速公路智慧交通的市场规模还将不断增大。我国汽车数量持续增长，交通智能化改革刻不容缓。2022年全国机动车驾驶人突破5亿人，其中汽车驾驶人4.64亿人。2022年末，全国机动车保有量达4.17亿辆。随着我国交通智能化应用的不断推进，行业整体仍处于成长期，智能交通的需求增长明确且空间广阔。前沿技术加快智慧交通发展，国内需求或持续提升。国内发展韧性依然强劲，以新基建为代表的投资需求将被激发，为行业新一轮发展带来新契机。另一方面，新一代信息技术的快速发展为智慧交通的实现提供了重要的技术支撑，让交通运输向数字化、网络化、智能化进一步发展。因此，新技术与交通行业的深度融合是行业发展的必然趋势。

　　申购分析意见：参与。公司是国内最早从事智慧交通综合服务的企业，积累了丰富的经验和人脉，首发集团（国有资本）控股比例达93.40%。公司立足于首都北京，地域优势强，业务范围覆盖全国各省级行政区域，承揽多项国家级项目，行业认可度高，拥有专利121项，软件著作权317项。博弈面看，首发估值低，老股占比较低，建议参与。

　　风险因素：1）行业及政策的风险；2）市场竞争的风险；3）项目管理的风险。

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　　每经AI快讯，2024年1月1日，申万宏源发布研报点评云星宇（873806）。 本期投资提示： 基本面：深耕智慧交通领域数十载，业务覆盖全国各省。公司成立于1997年，是国内最早从事高速公路智慧交通系统集成业务的企业之一，也是业内首批获得从业资质的公司之一。公司在智慧交通领域积累了丰富的经验，执行过首个国内企业独立承揽的浙江上虞至三门高速公路机电系统集成、曾获得过“鲁班奖”的浙江乍嘉苏高速公路机电系统集成及双辽至洮南高速公路建设项目。深耕行业多年，技术实力国内领先。公司拥有住建部颁发的“公路交通工程（公路机电工程）专业承包一级资质”、“公路交通工程（公路安全设施）专业承包一级资质等多项认证。技术研发领跑行业，打造全链条智慧交通服务。公司坚持自主研发，截至23年12月12日，公司拥有专利121项，软件著作权317项。公司营收略有波动，毛利率小幅下降。2022年实现营收23.97亿元，近三年CAGR为1.52%；2022年实现归母净利润为9858.9万元，近三年CAGR为-4.05%。2022年毛利率16.2%，较2021年减少1.27pct；净利率4.27%，较2021年减少0.16pct。 发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024年1月3日，申购代码“889111”。初始发行规模7247万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资3.36亿元，发行后公司总市值13.42亿元。新股发行价格4.63元/股，发行PE(TTM)为11.44倍，可比上市公司PE（TTM）中值为189.24倍。网上顶格申购需冻结资金1425.95万元，网下战略配售共引入战投9名，包括4家投资公司，1家公司持股平台，1家券商，2家私募，1家资管计划。 行业情况：国家长远布局智慧交通行业，积极探索智能交通新模式。我国从上个世纪末开始推动智能交通发展，经过数十年发展，已经迈入了“创新引领”的新阶段，通过跨界融合、系统重构、商业模式服务创新、智能物流、智能驾驶和智慧城市建设来引领智能交通的技术创新和产业转型升级。国家对交通固定资产投资不断加码，智慧交通前景可观。我国交通固定资产投资完成额由2016年的28,685亿元增长至2022年的38,545亿元，年复合增长率为5.05%。未来，随着我国高速公路建设智能化程度增加，高速公路总里程的不断增加以及维护、升级改造的不断实施，我国高速公路智慧交通的市场规模还将不断增大。我国汽车数量持续增长，交通智能化改革刻不容缓。2022年全国机动车驾驶人突破5亿人，其中汽车驾驶人4.64亿人。2022年末，全国机动车保有量达4.17亿辆。随着我国交通智能化应用的不断推进，行业整体仍处于成长期，智能交通的需求增长明确且空间广阔。前沿技术加快智慧交通发展，国内需求或持续提升。国内发展韧性依然强劲，以新基建为代表的投资需求将被激发，为行业新一轮发展带来新契机。另一方面，新一代信息技术的快速发展为智慧交通的实现提供了重要的技术支撑，让交通运输向数字化、网络化、智能化进一步发展。因此，新技术与交通行业的深度融合是行业发展的必然趋势。 申购分析意见：参与。公司是国内最早从事智慧交通综合服务的企业，积累了丰富的经验和人脉，首发集团（国有资本）控股比例达93.40%。公司立足于首都北京，地域优势强，业务范围覆盖全国各省级行政区域，承揽多项国家级项目，行业认可度高，拥有专利121项，软件著作权317项。博弈面看，首发估值低，老股占比较低，建议参与。 风险因素：1）行业及政策的风险；2）市场竞争的风险；3）项目管理的风险。 (来源：慧博投研) 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 (编辑曾健辉)

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